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#2024洞悉形态#

接下来，参加本案比拟难的部分：估值。

议论到复星旅文当今仍处于耗费，故市盈率估值法不适用

议论到复星旅文还莫得上市，外部分析师的估值展望很少。

咱们只可芜俚通过比拟豪斯特酒店及度假村、范尔度假村两家好意思国的度假村企业的估值情况，来望望复星旅文的大略合理估值水平

议论到范尔度假村与复星旅文的度假村业务肖似，要点看范尔度假村的估值情况。

2015年于今，范尔度假村EV/EBITDA最低为13X阁下，最高在20X阁下，均值为16X。

这个历史数据，议论到好意思股市集参与者以专科机构投资东说念主为主,况且，其几个遑急推动皆是国外知名的基金，因而，对范尔度假村给出13X-20X，有较高的合感性。

再回到本案，据复星旅文招股书线路，调遣三亚·亚特兰蒂斯表情后，本案2015-2018年上半年经调遣EBITDA为：1.82亿元、6.57亿元、9.02亿元、6.12亿元

确认上述数据测算，2018年上半年，经调遣EBITDA增速为16.32%。

咱们议论到其5月至7月为普通交易，故预估整年经调遣EBITDA同比增速为24.48%（16.32%*3/2），对应2018全年调遣EBITDA为11.23亿元。

若是参考好意思股同业业估值水平，以12X-20X的EV/EBITDA，对应2018年的展望EBITDA，测算出EV(企业价值）大略为134.76亿元~224.6亿元，减去有息欠债（60.58亿元），加上货币现款（13.93亿元）后得出，估值大略为：88.11亿元~177.95亿元

若是再乐不雅一些，议论其是成长股，也可用PEG来估值，按照其历史30%的复合事迹增速，给以1倍的PEG，那么这个估值区间可扩张至88亿元~290亿元区间。

议论到当今统共旅游板块以及度假村赛说念皆处于成恒久，咱们继承3阶段DCF折现。继承12%WACC，EBIT margin为6%（2017、2018平均），乐不雅揣度首阶段保管3年，g1为：30%（EBITDA2015-2018年复合增速），第二阶段保管3年，增速为行业平均g2为10.8%，永续增长指挥受通胀率g3=3%，得出市值为177.95亿元；保守揣度，g1=g2=10.8%，g3=3%，得出市值为：115.81亿元

抽象以上几种估值才调来看，保守估值区间大略为110亿-180亿区间，若是议论成长性给以更高的预估，估值可落至180亿-290亿之间。

不外，要点需要评释的是：当今的现款流贴现和EV/EBITDA，皆是基于当今的财务数据，而它在2020年后，丽江和太仓新表情落地后，将可能大幅改写财报数据。

届时，需要确认新项目的数据，调遣估值。在“异日现款牛行将落地”的预期之下，市集很可能会对其给出更高的预期，导致市值高于上述估值。

先见后续，且听下回理解

不组成任何投资提议，股市有风险，入市需严慎