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东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿兰近期对中裕科技进行究诘并发布了究诘敷陈《2024年三季报点评：前三季度事迹下滑承压Q3环比较着改善》，本敷陈对中裕科技给出增抓评级，面前股价为20.37元。
中裕科技(871694) 投资重心 2024Q1-3营收与事迹同比下滑，Q3归母净利润与毛利率较着改善。公司发布2024年三季报，2024Q1-3达成买卖收入4.37亿元，同比-8.17%；归母净利润0.76亿元，同比-17.13%；扣非归母净利润0.72亿元，同比-19.72%。单季度来看，2024Q3达成营收1.47亿元，同比-15.40%，环比-11.37%；归母净利润0.39亿元，同比-3.74%，环比+72.24%；扣非归母净利润0.36亿元，同比-4.82%，环比+65.77%。从利润率水平来看，2024Q1-3公司达成销售毛利率48.36%，同比+0.43pct；销售净利率17.31%，同比-1.98pct。 时期用度率有所飞腾，算计打算活动现款流同比下滑。2024Q1-3公司销售/惩处/财务用度率离别为11.60%/9.93%/0.25%，较前年同期-1.22pct/+2.76/+0.23pct。其中，财务用度同比增长831.31%，主要系本期汇兑收益金额比前年同期减少所致。从现款流情况来看，2024Q1-3公司算计打算/投资/筹资活动产生的现款流量净额离别为-2279.21/-10154.74/-532.86万元，同比-158.95%/-77.35%/-102.35%，主要系本期销售减少，销售回款金额减少，部分客户信用账期增多；固定钞票参加增多；公司2023年募投资金流入导致基数较高档原因所致。 多档次软管家具布局，抓续长远拓展中东市集。1）家具布局：公司定位中高端市集，酿成以耐高压大流量运输软管、平庸轻型运输软管为主要家具，以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴拓展家具的多档次业务面容。2024H1，公司耐高压大流量运输软管和平庸轻型运输软管营收占比离别为63.08%和28.01%。2）国际开荒：为长远拓展国际市集，公司于2017年设立全资孙公司中裕好意思国，抓续自如北好意思市集；同期，公司庄重布局巴西消防水带市集、中东页岩油气市集，2023年先后设立境外全资子公司中裕阿联酋和中裕沙特，中东地区有望成为继好意思国之后页岩油气压裂给水新的增量市集。3）新设孙公司：2024年10月25日，公司公告子公司安徽优耐德管说念本领有限公司将以自有资金100万元投资设立全资孙公司滁州平裕管说念科技有限公司，标的在于栽种公司及子公司研发才气，开荒公司及子公司的业务，增强公司及子公司的盈利才气，进一步提高公司抽象竞争力。 盈利瞻望与投资评级：管说念主业庄重发展，抓续长远中东市集拓展，成长可期。咱们看护公司2024-2026年归母净利润瞻望离别为1.28/1.38/1.97亿元，面前股价对应动态PE离别为16.28/15.14/10.58倍，看护“增抓”评级。 风险提醒：1）宏不雅经济开始及下流行业波动；2）原材料价钱波动的风险；3）应收账款发生坏账的风险。
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